Отчет об оценке стоимости предприятия бизнеса

–>РЕПЕТИТОР ОЦЕНЩИКА

Специализированный сайт для студентов-оценщиков

Отчет об оценке предприятия ООО “Чулочек”

ОТЧЕТ об оценке рыночной стоимости 100% доли в уставном капитале предприятия на примере ООО “Чулочек”

Заключение об оценке

Глава 8. Анализ отрасли оптовой торговли чулочно-носочными изделиями

Глава 11. Согласование результатов оценки стоимости предприятия

Глава 12 Итоговое заключение стоимости

Перечень используемой литературы по оценке

КРАТКАЯ АННОТАЦИЯ к отчету об оценке предприятия (бизнеса)

Объект оценки: 100% доля официально зарегистрированного и полностью оплаченного Уставного капитала ООО «Чулочек»

Цель и задача проведения оценки: определение рыночной стоимости Объекта оценки

Дата проведения оценки: 25 августа 2009 года

Краткие сведения о предприятии: Компания была образована 10.08.1999 года. Основным видом деятельности компании ООО «Чулочек» является оптовая торговля чулочно-носочными изделиями. Учредитель и единственный владелец 100% доли Уставного капитала компании – Иванов С.А. За 10 лет существования компании она завоевала небольшой, однако, стабильный сегмент рынка оптовой торговли чулочно-носочными изделиями высокого качества. Численность персонала на дату оценки составляет 34 человека.

Выбор подходов и методов оценки: Подробное описание предпринятых действий приведено в разделе 4.2. Учитывая уникальность объекта оценки, на основании проведенного анализа рыночной информации, было принято решение в рамках данной работы отказаться от использования сравнительного подхода. Расчет рыночной стоимости собственного капитала ООО «Чулочек» был произведен двумя подходами: затратным и доходным.

Оценка предприятия затратным подходом: Расчет рыночной стоимости в рамках затратного подхода был произведен методом чистых активов, т.к. в рамках задания на оценку определяется рыночная стоимость. Расчет чистых активов произведен на основании данных баланса ф.1. на 30.06.2009 г ООО «Чулочек» включает следующие этапы:

• Анализ состава и расчет рыночной стоимости активов предприятия
• Анализ и расчет рыночной стоимости обязательств предприятия
• Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом чистых активов

Оценка доходным подходом: Расчет рыночной стоимости в рамках доходного подхода был произведен методом дисконтированных денежных потоков, т.к. будущие денежные потоки будут изменяться в результате произведенных капитальных вложений. Расчет включает анализ и прогноз выручки, расходов (себестоимости и внереализационных расходов), расчет чистой прибыли, инвестиционный анализ, расчет денежных потоков, расчет реверсии, расчет стоимости собственного капитала ООО «Чулочек» и внесение итоговых корректировок. Более подробное описание и расчет см. главу 10 «Доходный подход (метод дисконтирования денежных потоков)».

Согласование результатов оценки: Полученные в результате затратного и доходного подходов результаты рыночной стоимости собственного капитала (100% УК) ООО «Чулочек» были взвешены в соответствии с выбранными весами. Расчет итоговой рыночной стоимости объекта оценки приведен в главе 11 отчета.

ГОТОВЫЕ РАБОТЫ ОТ “РЕПЕТИТОРА ОЦЕНЩИКА”

Банк отчетов об оценке

Совет

Смело задавайте в комментариях к отчёту вопросы его автору! Как правило, оценщики охотно отвечают на вопросы и делятся своим опытом, полученным в ходе выполнения своей работы.

Лента активности сервиса

Последние комментарии и отзывы к отчетам

Новые работы в Банке отчетов

Последние понравившиеся специалистам работы

Примеры работ оценщиков и экспертов

Новые работы в рамках простой публикации

Новые работы в рамках коммерческой публикации

Авторы этих отчетов просят участников проекта оставить отзыв на их работу

О сервисе «Банк отчетов»

Банк отчетов об оценке — это уникальная платформа, позволяющая оценщикам и экспертам обмениваться своими профессиональными знаниями, опытом и практическими наработками, знакомиться с работами коллег и обсуждать различные практические, методические и теоретические вопросы на конкретных практических примерах.

На данный момент в Банке отчетов размещено более 1900 различных работ оценщиков и экспертов, число активных пользователей сервиса превышает 500 специалистов.

Банк отчетов об оценке — это новый инструмент в работе оценщика и эксперта, предоставляющий специалистам большие возможности:

и многие другие.

Обмен профессиональными знаниями, опытом и практическими наработками с оценщиками и экспертами всей страны

Так как обмен работами в рамках партнерской программы может происходить инкогнито (участники не видят никакой информации об оценщиках, разместивших свои работы), вы можете без лишних опасений о вашей репутации выкладывать свои работы на обозрение специалистов в области оценки, судебной и внесудебной экспертизы всей нашей страны. Участники партнёрской программы, просматривая отчеты и заключения других оценщиков и экспертов, могут оставлять отзывы и комментарии, указывая на ошибки, неточности или недоработки, допущенные в работах, что позволяет вам получать бесценную критику и постоянно повышать качество своих работ.

Доступ к работам оценщиков и экспертов, размещенным в рамках партнерской программы Банка отчетов, и самой последней «оценочной практике»

Принимая участие в партнерской программе вы можете обмениваться отчетами и заключениями с другими оценщиками и экспертами всей нашей страны. По мере роста нашего это может дать поистине неограниченные возможности. Например, вам нужен пример отчета, выполненного по стандартам одной из СРОО. С помощью «банка отчетов» вы найдете его за пару секунд. Вы столкнулись с новым в вашей практике объектом оценки и не знаете, как провести оценку? — Пару кликов, и вы найдете пример.

Быстрый поиск необходимых практических примеров с помощью Банка отчетов

С помощью удобной системы поиска отчетов по огромному количеству критериев вы можете быстро найти отчет по различным критериям (например, по адресу, по которому расположен объект оценки). Критерии поиска постоянно дорабатываются и корректируются с учетом пожеланий оценщиков.

Обсуждение различных профессиональных вопросов на примере конкретных работ

С помощью Банка отчетов вы можете обсуждать различные практические, методические и теоретические вопросы на примере конкретных работ с их авторами и другими специалистами, обращаться и консультироваться с оценщиками и экспертами, разместившими интересующие вас отчеты об оценке и экспертные заключения, получать отзывы и комментарии на ваши работы от всего профессионального сообщества.

Как воспользоваться возможностями, которые предоставляет «Банк отчетов» специалистам?

Чтобы воспользоваться возможностями «Банка отчетов» достаточно ознакомиться с публичной офертой, пользовательским соглашением сервиса «Банк отчетов» и зарегистрироваться на сайте. Для этого вы должны заполнить определенную форму и приложить документы, подтверждающие Ваше право на осуществление оценочной деятельности. После регистрации Вы сможете загружать на сервер отчеты с помощью специального интерфейса. Отчеты могут быть загружены как для личного пользования, так и для простой и коммерческой публикации, и размещения в рамках Партнерской программы. Отчетам, которые загружены для личного пользования, предоставляется статус конфиденциальной информации. Они не доступны для других пользователей сервера. Доступ к этим отчетам имеет только пользователь, который их загрузил. Загрузив отчеты, Вы можете использовать все возможности сервера, кроме возможностей, которые даёт Вам участие в Партнерской программе.

О партнерской программе Банка отчетов

С помощью партнерской программы вы можете обмениваться отчетами, практическими наработками, знаниями и опытом с коллегами со всех уголков нашей страны, а также обсуждать различные вопросы на примерах конкретных работ с их авторами и другими профессионалами. Участие в партнерской программе Банка отчетов окажет неоценимую помощь в вашем профессиональном развитии и росте, расширит багаж ваших профессиональных знаний, позволит ознакомиться и идти в ногу с последней оценочной практикой, а также завести новые знакомства с лучшими специалистами в области независимой оценки, судебной и досудебной экспертизы со всей России.

Правила участия в партнерской программе Банка отчетов

1. В Партнерской программе «Банка отчетов» (далее – Партнерская программа, Программа) могут участвовать только специалисты в области независимой оценки, судебной и внесудебной экспертизы, представители оценочных компаний и экспертных организаций, а также люди, проходящие обучение по соответствующим специальностям.

2. Чтобы стать участником Партнерской программы достаточно опубликовать в рамках неё в «Банке отчетов» одну свою обезличенную работу (отчет об оценке, экспертное заключение или заключение специалиста). Загрузка на сервер и публикация работы осуществляются зарегистрированным на сайте профессиональной сети “Оценщики и эксперты” пользователем по своему желанию самостоятельно с помощью интерфейса сервиса «Банк отчетов».

3. Пользователь соглашается с тем, что участие в Партнерской программе предполагает полное согласие и принятие условий настоящих правил.

4. Все работы и материалы, отправленные пользователями на публикацию в рамках Партнерской программы (с помощью управляющей ссылки «Опубликовать» интерфейса сервиса «Банк отчетов») проходят предварительную модерацию (отбор) администраторами сайта профессиональной сети “Оценщики и эксперты”. Администрация оставляет за собой право отказать в публикации в рамках Партнерской программы работ и материалов по своему усмотрению и без объяснения причин.

5. Все работы и материалы, прошедшие модерацию и опубликованные в рамках Партнерской программы, будут доступны для просмотра и скачивания всем участникам Партнерской программы. При этом каждая опубликованная пользователем в рамках Партнерской программы работа даёт ему возможность получить доступ (для просмотра и скачивания) к любым работам и материалам (не более 200 в месяц и не более 2/3 от всех работ, опубликованных в рамках Партнерской программы, общим итогом за всё время пользования сервисом), опубликованным другими участниками Программы в Банке отчетов, на один месяц (с момента принятия решения о публикации и уведомления пользователя по электронной почте). При публикации пользователем в рамках Программы одновременно нескольких работ, период доступа (в месяцах) будет равен количеству опубликованных работ. Правилами участия в Партнерской программе и соответственно интерфейсом сервиса «Банк отчетов» не допускается ситуация, при которой период доступа пользователя к Партнерской программе (в месяцах) превышает количество работ и материалов, опубликованных им же в рамках Программы. Чтобы использовать все возможности Партнерской программы сервиса «Банк отчетов» пользователь должен принимать активное участие в её развитии.

6. Размещая свои работы для участия в Партнерской программе, пользователь, как автор, выражает тем самым свое полное согласие на использование его работ другими участниками Партнерской программы на условиях, определенных Правилами участия в Партнерской программе.

7. При обезличивании отчетов подлежат удалению только все персональные данные, а также данные, не являющиеся общедоступными.

8. Работы, загружаемые на сервер для участия в «Партнерской программе» должны быть актуальными (разница между датой загрузки на сервер и датой составления отчета об оценке, экспертного заключения или заключения специалиста не должна быть больше 6 месяцев). «Банк отчетов» — это сервис, основной функцией которого является создание специальной площадки для обмена между оценщиками и судебными экспертами своими последними практическими наработками и опытом.

9. При размещении работы для публикации в рамках Партнерской программы поле «Пометки для участников “Партнерской программы”», в котором пользователь должен указать, чем может быть интересна или полезна для других специалистов размещенная им работа, обязательно для заполнения.

10. Модерация работ для их публикации в рамках Партнерской программы Банка отчетов проводится только с 1-го по 7-е число (включительно) каждого месяца. Работы, которые будут отправлены на модерацию для публикации в рамках Партнерской программы в любое другое время, будут модерироваться с 1-го по 7-е число (включительно) следующего месяца.

11. Для специалистов из стран СНГ, а также пользователей, которые по каким-то причинам не могут размещать в рамках Партнерской программы свои работы, возможен платный доступ. Стоимость доступа к размещенным в рамках Партнерской программы работам (не более 200 в месяц и не более 2/3 от всех работ, опубликованных в рамках Партнерской программы, общим итогом за всё время пользования сервисом) на один месяц без учета персональных скидок составляет 750 рублей для физических лиц и 1125 рублей для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей при оплате с 1-го по 8-е число (включительно) каждого месяца (также действует Программа лояльности, позволяющая накапливать скидку до 60%), либо 1500 руб. для физических лиц и 2250 руб. для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей при оплате в любое другое время.

12. Участники Партнерской программы безоговорочно соглашаются не тиражировать, не распространять каким-либо образом и не передавать кому-либо работы, размещенные другими пользователями в рамках Партнерской программы, а также любую информацию из этих работ, и использовать их только для личного ознакомления с целью обмена опытом, знаниями и практическими наработками с участвующими в Партнерской программе специалистами, а также возместить пользователям, разместившим работы, все убытки, которые связаны с противоправным тиражированием, распространением и использованием работ и информации из них в иных целях. Работы, размещенные в рамках Партнерской программы не могут быть размещены в простой публикации на сайте.

Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.1.)

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. То есть, при прочих равных условиях, если два предприятия приносят одинаковый доход, предпочтение будет отдано компании с менее рискованным бизнесом. Анализ “риск-доходность” является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования. В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя дохода денежного потока. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным. Добавление же постоянной компоненты (амортизационных отчислений) в денежный поток способствует сглаживанию тенденции. В российской практике более распространены два метода: метод капитализации дохода и метод дисконтированных денежных потоков.

Метод капитализации базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После чего определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Прогноз обычно охватывает период от трех лет или до тех пор, пока денежный поток компании не стабилизируется. Так как денежный поток предприятия является величиной не постоянной и его ежегодный прирост также не является константой, необходимо применить для расчета стоимости оцениваемой компании доходным подходом метод ДДП.

Выбор модели или типа денежного потока

Оценка предприятия (бизнеса) методом ДДП начинается с выбора типа денежного потока, который будет ис-пользоваться в расчетах, так как выбор того или иного вида денежного потока в дальнейшем отражается как на способе расчета величины денежного потока, так и на подходе к определению уровня ставки дисконта. Величина денежного потока во многом определяет стоимость предприятия, так как денежный поток представляет собой разницу между притоком и оттоком денежных средств на предприятии.

В зависимости от того, учитывается в денежном потоке инфляционная составляющая или нет, различают номинальный и реальный денежный потоки (первый, в отличие от второго, учитывает влияние инфляции).

Кроме того, применяя метод дисконтирования денежных потоков, в расчетах можно использовать либо “денежный поток для собственного капитала” (Equity Cash Flow), либо “бездолговой денежный поток” (Debt Free Cash Flow, DFCF) – денежный поток для всего инвестированного капитала. Различия между ними заключаются в том, что при расчете денежного потока для собственного капитала вычитаются проценты за кредиты и вносятся корректировки на прирост/сокращение задолженности компании по кредитам, а также в использовании различных ставок дисконтирования. Дисконтирование этого денежного потока производится по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала данного Предприятия. Для оценки собственного капитала Предприятия (100% уставного капитала) необходимо вычесть из инвестированного капитала заемные средства на дату оценки.

В данной работе для целей оценки была использована модель денежного потока на инвестированный капитал, поскольку компания в ретроспективном периоде активно привлекала заемное финансирование и на последнюю отчетную дату имела высокие процентные обязательства.

Также предполагается, что на весь период горизонта планирования:

1. текущее правительственное регулирование, налоговое и деловое законодательство не претерпят кардинальных изменений, и ставка налога на прибыль сохранится на текущем уровне 24%.
2. в расчетах учитывается влияние мирового кризиса и предполагается, что Правительство РФ предприни-мает эффективные меры противодействия негативному влиянию кризиса.
3. все расчеты выполнены без учета величины налога на добавленную стоимость.

Исходные предпосылки для расчета стоимости компании доходным подходом

Источник: Квартальный обзор инфляции 3 квартал 2008 г. – издание ЦБ РФ (Департамент исследований и информации).

В прогнозном периоде планируется изменение экономических показателей, кроме заработной платы от достигнутого уровня с учетом влияния мирового финансового кризиса.

Ниже приведены прогнозы изменения цен.

В кризис предполагается замедление темпов роста заработной платы, что подтверждается снижением зарплат и сокращениями в октябре 2008 г. После преодоления кризиса заработная плата в прогнозе растет с докризисным темпом, а далее с темпом, превышающем общую инфляцию на 25%.

Влияние мирового кризиса на развитие Компании

1. Продолжительность кризиса определена в 3 года (по аналогии с предыдущими мировыми кризисами). В 3-ий год влияние кризиса начнет ослабевать.
2. потребление продуктов питания в кризис частично сдвинется в сторону более дешевых продуктов и полуфабрикатов, которые являются основой ассортимента компании в торговой деятельности. Поэтому в кризис ожидается некоторое увеличение объемов продаж по торговой деятельности продуктами питания.
3. потребление мороженого не сократится ввиду его относительно низкой стоимости и традициям потребителей. Для сохранения объемов производства компании будет необходимо осуществить долгосрочные инвестиции в бренды своей продукции. Увеличения объемов производства мороженого не произойдет по причине ограничения по производственной мощности фабрики в 7 200 тонн в год.
4. услуги по хранению продуктов и сдачу в аренду холодильных камер будут еще более востребованы по причине возросшей потребности в недорогих продуктах питания со стороны потребителей. От существующего уровня занятости площадей арендаторами и субъектами, хранящими продукты питания в 70.
5. прочие доходы компании останутся на достигнутом уровне с корректировкой на инфляцию.
6. компания в кризис выдержит конкуренцию за счет хорошего и удовлетворительного состояния основных средств компании и их значительных сроков полезного использования, а также за счет инвестиций в нематериальные активы (бренды).
7. инвестиций в расширение производства не будет из-за дефицита денежных средств в кризис и до-рогостоящих заемных средств.
8. компания продолжит пользоваться заемным финансированием с применением процедуры пере-кредитования.
9. специфические риски компании в кризис будут высокими с постепенным снижением после преодоления кризиса.

Определение длительности прогнозного периода

При оценке бизнеса методом дисконтированного денежного потока весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный период и постпрогнозный период. В первом периоде Оценщик в состоянии спрогнозировать доходы и расходы оцениваемого предприятия в соответствии со сложившимися тенденциями на предприятии и во внешней среде. Средний срок прогнозного периода ,по практике оценки российских предприятий, составляет 3-7 лет. В данном случае для учета влияния мирового кризиса срок прогнозного периода выбран по верхней границе указанного диапазона: 7 лет.

Определение темпов роста в постпрогнозном периоде

Под постпрогнозным периодом обычно понимается последующий этап, когда невозможно подробно спрогнозировать все показатели и предполагается, что денежный поток будет увеличиваться равномерно. Источником информации для определения постпрогнозного темпа роста принята долгосрочная программа развития РФ до 2020 г. , принятая Минэкономразвития 30 окт. 2007 г.

В соответствии с данной программой, предусмотрены три условных сценария развития: пессимистический, реа-листический и оптимистический. В соответствии с прогнозами МЭРТ темпы роста ВВП к 2020 г. Составят соответственно: 3,2 и 6,3.

Прогноз денежных потоков компании

Прогноз выручки

Основными видами деятельности компании являются:

1. Производство мороженого
2. Предоставление услуг по хранению продовольственных товаров, требующих низкотемпературного режима
3. оптовая и розничная торговля продуктами животноводства и другими товарами

Данные о производственно-финансовых показателях компании за предшествующий период приведены в описании компании настоящего Отчета. Кроме того, как следует из исходных данных, представленных ОАО “Хладокомбинат”, компания имеет доходы от прочей деятельности.

Производство и реализация мороженого

В соответствии с принятыми предпосылками для расчета, объем выпуска мороженого не превысит 7200 тонн в год и новое производство мороженого открыто не будет.

Выручка за 1-ое полугодие 2008 г. по основным видам деятельности составила 337 496 тыс. руб. Еще 13 518 тыс. руб. дохода приносит прочая деятельность. Итого выручка за 1-ое полугодие составляет 351 014 тыс. руб. (дан-ные ОАО “Хладокомбинат). Общая выручка за 2008 г. получена путем умножения полугодовой выручки на 2 = 351 014 * 2 = 702 028 тыс. руб.

Средняя цена за тонну мороженого составляла в 2007 г. 29 тыс. руб. (получено делением годовой выручки на объем). В 2008 г. планируется увеличение средней цены за тонну до 33 руб. Для соблюдения ограничительных условий по производственной мощности доля реализации мороженого в общей выручке должна составлять порядка 33,5%. Тогда в 2008 г. объем производства мороженого составит 7 127 тонн, а выручка при цене за тонну 33 руб. составит 235 179 тыс. руб.

В прогнозном периоде, в соответствии с принятыми предпосылками для расчета планируется сохранение объема производства мороженого на уровне 2008 г. с увеличением выручки за счет роста цен на продукцию с роста цен на продовольственные товары.

Расчет инвестиций в нематериальные активы (торговые знаки компании), необходимых для такого сценария развития приведены ниже, по тексту настоящего Отчета.

Предоставление услуг по хранению продовольственных товаров, требующих низкотемпературного режима

По результатам 2007 г., доля данного направления в общей выручке компании составляла 25 = 177 981 тыс. руб. Далее, в соответствии с принятыми предпосылками для расчета, объем площадей для предоставления данной услуги увеличивается от уровня 2008 г., и цены на данную услугу растут с темпом общей инфляции.

Оптовая и розничная торговля продуктами питания

Основной объем торговли продуктами питания приходится на недорогие замороженные и охлажденные полу-фабрикаты, которые компания способна хранить продолжительное время.

В последние годы выручка по этому виду деятельности неуклонно росла. Так с 2006 г. до 2007 г. выручка выросла более, чем на 90, а выручка за 2008 г.:702 028 * 33% = 231 669 тыс. руб.

В прогнозном периоде, особенно в кризис, предполагается рост объемов реализуемой продукции. Согласно исследованиям www.businesstest.ru/: 24, в 2010 – 8 с постепенным снижением темпа роста объемов до 3%.

Также предполагается рост цен на реализуемые продукты с приведенным выше темпом роста цен на продукты питания.

Уровень прочей реализации в общей выручке компании в 2007 г. составил 8 = 57 199 тыс. руб. Далее, в прогнозном периоде предполагается дальнейший рост прочих доходов с темпом общей инфляции. Выручка с 25 октября по 31 декабря 2008 г. рассчитана пропорциональная прогнозной годовой выручке за 2008 г.: 702 028 *65/365 = 125 019 тыс. руб. Прогноз выручки компании приведен ниже, в таблице.

Составление отчета об оценке бизнеса

После осуществления расчета стоимости бизнеса на основе подходов, применение которых рационально, а также после обоснования ее итоговой величины, оценщик приступает к составлению главного документа в рамках оценочной деятельности — отчета об оценке стоимости бизнеса.

ФСО № 3 определяет следующие принципы составления отчета:

– принцип существенности, согласно которому в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки.

Это означает, что в отчет должна включаться только релевантная информация, наличие которой продиктовано ее активным использованием в рамках проводимых расчетов. В частности, описание ретроспективы развития оцениваемого бизнеса может быть востребовано в связи с необходимостью экстраполяции прошлых денежных потоков на будущее. Кроме того, анализ целевого рынка выступает основой для прогнозирования объемов продаж, планирования стратегии ценообразования и прочих аспектов, влияющих на денежные потоки. Анализ макроэкономической ситуации содержит сведения, востребованные при обосновании ставки дисконтирования (например, ожидаемые темпы инфляции), а также при разработке финансового плана (например, прогнозы среднерыночной кредитной ставки) и т.д. А технические спецификации по оборудованию, вовлеченному в оцениваемый бизнес, позволяют оценщику сделать заключение о степени его износа.

Однако в отчет можно не включать описание ретроспективы бизнеса, если объектом оценки выступает вновь созданная бизнес-линия, несопоставимая с деятельностью компании в предыдущем периоде. Приводить детальное описание компаний-аналогов, если сравнительный подход в итоге применяться не будет, также не следует;

– принцип обоснованности, согласно которому приведенная в отчете об оценке информация, использованная или полученная в результате расчетов и существенная в определении стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена.

При этом в качестве подтверждения могут быть представлены:

• а) математический расчет, в ходе которого данный параметр был определен;
• б) приложения к отчету, в которых содержатся экспертные заключения по соответствующему блоку (например, оценка уровня износа оборудования, проведенная сторонними техническими специалистами по заказу оценочной компании, или маркетинговое исследование специализированной консалтинговой фирмы);
• в) ссылка на официальные источники информации, например сайты бирж, сайты Правительства РФ, Минфина России и ЦБ РФ, а также других государственных органов, различные нормативные правовые акты и т.д. При этом важно отметить, что согласно принципу обоснованности, оценщик не вправе полагаться на собственную интуицию или общественное мнение при обосновании в расчетах таких величин, как темп инфляции, прогнозная кредитная ставка и т.д. Он обязан ссылаться на официальные источники даже в том случае, если приводимые там величины даны чрезмерно оптимистично;

принцип однозначности, согласно которому содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначное толкование.

В соответствии с принципом однозначности используемая информация, приводимые расчеты, а также выводы оценщика не должны допускать их неоднозначной трактовки пользователем;

принцип проверяемости, согласно которому состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести к аналогичным результатам.

И если заказчик оценки или любое другое заинтересованное лицо захочет проверить результат, он должен, оперируя представленными в отчете исходными данными, получить такую же итоговую величину стоимости бизнеса;

— принцип достаточности, согласно которому отчет об оценке не должен содержать информацию, не использующуюся при проведении оценки, при определении промежуточных и итоговых результатов, если она не является обязательной согласно требованиям Федеральных стандартов оценки и стандартов и правил оценочной деятельности, установленных саморегулируемой организацией, членом которой является оценщик, подготовивший отчет.

Подробная структура отчета об оценке стоимости бизнеса представлена в приложении, здесь же необходимо кратко рассмотреть ключевые разделы и прокомментировать их.

Отчет об оценке стоимости бизнеса начинается с информационного письма, в котором оценщик сообщает заказчику три ключевых аспекта:

• — дату оценки;
• — цель оценки;
• – итоговую величину стоимости бизнеса или совокупности объектов, оценка которых производилась.

Первый раздел отчета об оценке стоимости бизнеса называется «Ключевые факты и выводы», и он во многом схож с итогом бизнес-плана. Данный раздел составляется в последнюю очередь по результатам произведенной оценки, однако является первым в отчете. В нем кратко сообщаются основные полученные выводы: величина стоимости, валюта и дата оценки, использованный вид стоимости в соответствии с целью оценки и т.д. Во многом эти факты и выводы опираются на задание об оценке, которое составляется в момент подписания договора об осуществлении оценочных действий.

Второй и третий разделы отчета об оценке — «Основные предположения и ограничивающие условия» и «Особые допущения и ограничения» — нацелены на минимизацию ответственности оценщика в том случае, если рассчитанная величина стоимости в итоге будет сильно отличаться от реальной цены объекта. В частности, оценщик должен в обязательном порядке указать, что полученная величина стоимости действительна лишь на конкретную дату оценки (может быть также указан и срок действия оцененной стоимости). Кроме того, он отражает взаимосвязь величины стоимости с указанной целью оценки, а также отсутствие ответственности за изменение экономической, политической и рыночной конъюнктуры, которые могут повлиять на расчетную величину стоимости. Здесь же указывается факт привлечения экспертов и прочих сторонних юридических и физических лиц, участвовавших в процессе проведения оценки, а также отмечается, что оценщик не несет ответственности за достоверность предоставленных заказчиком информационных материалов.

Четвертый раздел отчета называется «Общая часть» — он содержит следующую информацию:

• – сведения о заказчике, т.с. юридическом или физическом лице, в интересах которого осуществляется оценка бизнеса;
• — сведения об оценщике, т.е. физическом лице, являющемся лицензированным специалистом, который будет визировать отчет;
• — сведения о юридическом лице, с которым оценщик заключил трудовой договор, т.е. об оценочной компании;
• — сведения об исполнителе, т.е. лице, которое непосредственно проводило расчет стоимости бизнеса и составляло отчет. Как было отмечено в гл. 1, не все работники оценочной компании обязаны иметь диплом оценщика;
• — информация о привлекаемых к проведению оценки и составлению отчета организациях и специалистах;
• — цель и предполагаемое использование результатов оценки. В данном пункте оценщик должен определить вид стоимости в соответствии с целями оценки. В зависимости от установленного стандарта в дальнейшем осуществляется выбор методологии расчета;
• — перечень использованных данных и источники их получения;
• — дата оценки;
• — валюта оценки;
• – период проведения оценки, ограничения применения полученного результата;
• — порядковый номер отчета и дата его составления;
• — описание процесса оценки.

Пятый раздел — «Описание объекта оценки» — содержит преимущественно информацию, предоставленную заказчиком, а именно: описание целевого бизнеса, динамики его развития, ключевых поставщиков ресурсов, рынков сбыта, спецификацию оборудования и т.д.

Шестой раздел — «Анализ рыночной ситуации» — содержит обоснование информации, необходимой для дальнейших расчетов, прежде всего в рамках доходного подхода. Данный раздел включает в себя:

• а) анализ социально-экономического положения страны, резидентом которой выступает оцениваемый бизнес;
• б) обзор рынка с целью выявления его емкости, динамики развития, основных конкурентов, барьеров по входу и выходу, ключевых рисков и т.д.;
• в) анализ оптимального применения объекта оценки в рамках принципа наиболее эффективного использования. Здесь оценщик имеет возможность в рамках бизнес-консультирования предложить конкретные мероприятия по оптимизации целевого бизнеса с целью максимизации его стоимости.

Следует отметить, что иногда отдельными пунктами в рамках шестого раздела выделяют подраздел «Рынок сбыта», где анализируются география продаж, сегменты групп покупателей и их предпочтения к целевому продукту (при прочих равных условиях данный аспект рационально включить в обзор рынка), а также подраздел «Область применения объекта оценки». Это востребовано, если объектом оценки является не бизнес или бизнес- линия, а результат интеллектуальной деятельности или оборудование, либо если оценивается новый бизнес, созданный для использования технологии для выпуска продукции и получения прибыли (коммерциализации технологии).

Седьмой раздел отчета об оценке — «Методология оценки рыночной стоимости бизнеса» — содержит теоретическое описание алгоритма доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости бизнеса. Данная часть отчета формальна и, как правило, повторяется, переходя из одного отчета в другой без каких-либо изменений.

При этом необходимо отметить, что если речь идет о рыночной стоимости, оценщик дает описание всех трех подходов (даже если впоследствии будет иметь место отказ от применения одного из них), а в случае применения ликвидационной стоимости необходимо представить описание лишь затратного подхода. В случае работы с инвестиционной стоимостью достаточно представить обзор доходного подхода.

Восьмой — десятый разделы являются ключевыми частями отчета, так как представляют непосредственный расчет стоимости бизнеса всеми тремя подходами (или лишь теми подходами, которые были использованы по решению оценщика).

Восьмой раздел — «Доходный подход к оценке бизнеса» — содержит:

– обоснование выбора метода расчета: метод дисконтированных денежных потоков, либо метод капитализации (в том числе определение модели капитализации), либо применение обоих методов в совокупности;

обоснование продолжительности прогнозного периода (в случае наличия такой возможности);

• — выбор типа денежного потока;
• — обоснование параметров, необходимых для расчета денежных потоков, таких как выручка, затраты, план финансирования, темп инфляции и т.д.;
• — анализ рисков и обоснование ставки дисконтирования.

Девятый раздел — «Оценка стоимости на основе затратного подхода» – включает:

• — оценку нематериальных активов;
• — оценку машин и оборудования;
• — оценку недвижимости;
• — корректировку стоимости оборотных средств;
• — оценку финансовых активов;
• — анализ заемных средств.

Десятый раздел — «Оценка стоимости на основе рыночного подхода» — содержит:

обоснование выбора компании-аналога для оцениваемого бизнеса;

• — анализ степени сопоставимости компании-аналога и оцениваемого бизнеса;
• — выбор наиболее целесообразных мультипликаторов;
• – учет странового риска в случае использования зарубежных компаний-аналогов оцениваемого бизнеса;
• — осуществление расчета стоимости бизнеса методом рынка капитала, а также при возможности и необходимости методами сделок и отраслевой специфики.

Одиннадцатый раздел — «Формирование итогового заключения о стоимости объекта оценки» — содержит обоснование стоимости бизнеса на основе осуществленных расчетов с применением метода анализа иерархий, логического анализа или сопоставления по критериям.

Двенадцатый раздел — «Сертификация» — фиксирует объективность произведенной оценки, т.е. содержит стандартное описание того, что оценщик действовал без личной заинтересованности, итоговая стоимость не была заранее согласована, и результат оценки опирается на полученную информацию, а также сделанные в ходе оценки допущения.

Тринадцатый раздел содержит список использованной литературы. В заключение отчета приводятся приложения, в которые можно включить копию диплома оценщика, свидетельства о повышении квалификации, страховой полис, подтверждающий, что оценщик застраховал свою гражданскую ответственность, свидетельство о членстве в СРО. Кроме того, в эту часть включаются документы, предоставленные заказчиком, например бухгалтерский баланс, бизнес-план, описание оборудования. Обязательным приложением является задание па оценку, которое составляется и подписывается на этапе заключения договора.

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Одним из наиболее важных этапов работы по оценке предприятия явля­ется оформление отчета. От того, что войдет в данный документ, в какой форме и последовательности, во многом зависит успех или неудача проде­ланной работы.

При написании отчета об оценке бизнеса перед оценщиком стоят следу­ющие основные задачи:

во-первых, нужно изложить логику анализа;

во-вторых, зафиксировать все важные моменты оценки;

в-третьих, подготовить отчет так, чтобы его потребитель мог при желании повторить анализ и при­шел бы к заключению, которое сделал оценщик.

Решение данных задач воз­можно при выполнении ряда требований.

Прежде всего для восприятия отчета пользователями информации он должен быть логичен. Изложение каждой последующей проблемы должно вытекать из предыдущего материала, выводы разных разделов должны до­полнять друг друга и «работать» на общее заключение. Восприятие матери­ала отчета облегчается, если последний хорошо структурирован, достаточ­но подробен и содержит необходимую информацию, подтверждаемую до­кументами. Вместе с тем нельзя отягощать отчет несущественными данными. Во многом восприятие отчета определяется стилем, которым он написан, а это зависит от того, кто будет потребителем отчета.

Потребителями услуг оценщика являются люди, не знакомые с терминологией оценки, поэтому профессиональные термины должны объясняться.

Структура отчета независимо от целей оценки единообразна: она осно­вана на принципе «от общего к частному». Основные разделы отчета следу­ющие:

2. Общеэкономический раздел.

3. Краткая характеристика отрасли.

4. Краткая характеристика предприятия (фирмы).

5. Анализ финансового состояния.

6. Методы оценки.

7. Выводы и приложения.

8. Общее заключение по оценке.

Исходя из целей оценки и специфики объекта в структуру отчета могут быть внесены некоторые изменения. Например, в самостоятельный раздел может быть выделен анализ данных по предприятиям-аналогам. Если для оценки предприятия важна общеэкономическая ситуация в стране или ре­гионе, то им можно посвятить специальные разделы. Анализ финансового состояния может войти в раздел, в котором дается характеристика предпри­ятия (фирмы).

Содержание отчета должно иметь:

описание оцениваемого объекта, его название и точный адрес;

перечень юридических прав и ограничений, свя­занных с данной собственностью; описание физического состояния объек­та и его стоимостных характеристик.

Кроме того, в отчете нужно четко сформулировать цель оценки, обосно­вать использование того или иного вида стоимости, зафиксировать дату про­изведения оценки.

Если к выводам отчета применяются какие-либо ограничивающие усло­вия, то их необходимо указать. Примерами ограничений может быть напи­сание предварительного или частичного отчета.

Важный момент отчета – обоснование выбора тех или иных методов оценки.

Оценку должен проводить независимый оценщик, поэтому в отчете тре­буется подтверждение отсутствия личной заинтересованности оценщика в оцениваемом объекте и в величине его рыночной стоимости.

Немаловажными для отчета являются наличие в нем подписей всех лиц, проводивших оценку, текст, свидетельствующий об их согласии с ее резуль­татами. Если же кто-либо из оценщиков, принимавших участие в работе, не согласен с некоторыми или всеми выводами отчета, то он должен включить в него свое личное мнение по тем или иным вопросам оценки.

Отчет об оценке бизнеса, его содержание, объем и стиль изложения во многом зависят от цели оценки, характера оцениваемого объекта и от по­требностей заказчиков отчета. Так, отчет для инвестора отличается от отче­та для кредитора или для налогового инспектора. Отчет зависит также от сложности и размеров оцениваемого предприятия. Если читателями отчета будут лица, не знакомые с предприятием, то обязательно подробное описа­ние последнего. Если же отчет предназначен для работников фирмы, то ее подробное описание необязательно.

Отчет начинается с краткого вступительного раздела – введения, в кото­ром: излагается суть задания (оценки) и перечисляются используемые ис­точники информации;

дается краткое описание предприятия и его капита­ла;

уточняется вид стоимости, который следует определить в процессе оцен­ки;

приводятся методы оценки, примененные в данном отчете;

При изложении задания отмечаются: оценочная компания и группа, кем она была нанята, дата, на которую действительна оценка, и цель оценки.

После описания задания целесообразно разместить обобщенный спи­сок источников информации. Он может включать: финансовые отчеты пред­приятия, его контракты и договоры, источники данных по предприятиям-аналогам и т.д. Обязательно должны быть сведения о том, проводилась ли аудиторская проверка, какие объекты предприятия посещались оценщиком. Можно указать, у кого брались интервью для сбора данных по оцениваемо­му предприятию.

Во введении желательно описать, что производит предприятие, где оно расположено, каким капиталом владеет и как последний распределяется. Далее сообщается стандарт стоимости, который будет использоваться в оцен­ке исходя из ее цели. Полезно дать определение применяемого вида стои­мости.

Во введении также кратко излагаются методы оценки и приводится вы­вод о величине стоимости оцениваемого предприятия.

Для прогнозирования перспектив развития предприятия полезен разам, в котором приводятся общеэкономические или региональные данные, а тат раздел, анализирующий ситуацию в отрасли.

В общеэкономическом разделе должны приводиться лишь те данные по ситуации в стране или регионе, которые непосредственно влияют на разви­тие предприятия. Эти же данные могут быть в разделе, посвященном мето­дам оценки при прогнозировании доходов и расходов предприятия. В так» случае данный раздел не выделяется.

Раздел, посвященный характеристике отрасли, должен познакомил потребителя отчета с особенностями отрасли, ее положением в настоящее время и в будущем. Особое внимание уделяется характеристике рынков сбыта и факторам, влияющим на спрос. В разделе также приводится информация о конкуренции в отрасли и положении оцениваемого предприятия по срав­нению с положением ведущих конкурентов.

Главная цель раздела, посвященного характеристике предприятия – выявление его особенностей и их влияния на рыночную стоимость.

Основные вопросы, рассматриваемые в разделе: предыстория предприя­тия, перечень выпускаемых товаров и услуг, условия сбыта, наличие постав­щиков, персонала, менеджмент, прошлые сделки с акциями предприятия.

При знакомстве с предысторией читатель получает информацию о том, когда была создана оцениваемая фирма, какие изменения (например, в на­звании, месторасположении, направлениях деятельности) произошли. По­лезно отразить и то, какое имущество находится в собственности предпри­ятия, а какое арендуется и на каких условиях. Приводятся также данные о площади, занимаемой каждым производственным объектом. Если компа­ния имеет дочерние фирмы, то дается информация об их организационной форме, процентной доле материнской компании в ее капитале и т. д. В данном разделе раскрывается группа вопросов, касающихся текущей деятельности предприятия. Во-первых, отмечается, какую продукцию про­изводит данное предприятие и какие услуги оно оказывает; выделяются ве­дущие виды продукции или услуг и показывается их процентное соотноше­ние. Во-вторых, для прогнозирования будущих доходов предприятия важна информация об его рынках сбыта и о том, какое место оно там занимает, о потребителях его продукции и их финансовом положении. В-третьих, необ­ходимо дать информацию о системе снабжения и основных поставщиках. В-четвертых, в этом разделе приводятся данные о численности персонала предприятия, указывается, сколько человек занято постоянно, а сколько вре­менно или сезонно. Полезно привести данные о квалификации кадров и их текучести. В-пятых, обязательно дается информация о состоянии управле­ния на оцениваемом предприятии. Эти данные могут быть приведены в виде списка ведущих руководителей с пояснениями об их образовании и карьере.

Если имели место сделки с акциями оцениваемого предприятия, то в данном разделе приводится их описание. При этом отмечается, насколько переход акций от одного собственника к другому отражал их реальную ры­ночную стоимость. Заканчивается данный раздел обобщением факторов, которые, на взгляд оценщика, оказывают положительное и отрицательное влияние на стоимость

Раздел, посвященный анализу финансового состояния предприятия, со­держит информацию для всех трех подходов к оценке: доходного, затратно­го и сравнительного. В разделе анализируются бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности предприятия за ряд предше­ствующих лет, рассчитываются важнейшие финансовые показатели. Если в бухгалтерскую отчетность вносятся определенные поправки, то это отра­жается в отчете.

При анализе финансового состояния предприятия и прогнозировании его изменения рассчитывается несколько групп финансовых показателей: ликвидности, структуры капитала, оборачиваемости и рентабельности.

Сравнения могут проводиться по изменяющимся во времени показате­лям оцениваемого предприятия (для выявления тенденций в его развитии), между показателями оцениваемого предприятия и среднеотраслевыми по­казателями, между показателями оцениваемого предприятия и показателя­ми предприятий-аналогов.

В отчете дается анализ этих показателей, сам же расчет может приво­диться в приложении к нему. Очень важно в отчете прокомментировать, влияет уровень тех или иных финансовых показателей оцениваемого пред­приятия на величину его рыночной стоимости. Данные выводы можно по­местить в заключение по данному разделу.

Раздел методов оценки, применяемых для оценки данного предприя­тия, начинается с обоснования выбора тех или иных методов. После этого излагается последовательность оценки данного предприятия выбранными методами.

При этом даются по возможности источники используемой информа­ции. Это, например, относится к информации, с помощью которой была рассчитана ставка капитализации или ставка дисконта. Обосновываются вы­бор той или иной величины мультипликатора, внесение поправок на конт­рольный или неконтрольный характер пакетов акций, поправок на ликвид­ность. Доказывается необходимость и анализируются оптимальные разме­ры мультипликаторов и поправок.

Завершается данный раздел заключением о величине стоимости оцени­ваемого предприятия. Как правило, здесь показатели стоимости, получен­ные разными подходами, сводятся в табличную форму, им придаются опре­деленные веса, и на этой основе выносится заключение о величине стои­мости.

Отчет о методах оценки, кроме основной части, имеет приложения. В них, в частности, приводятся заявление об отсутствии личной заинтересо­ванности оценщика, допущения и оговорки. В приложении содержатся также копии документов, характеризующих академическое образование и профессиональную подготовку оценщиков, участвующих в написании отчета. Профессиональные организации оцен­щиков являются многопрофильными организациями, поэтому в отчете от­ражается конкретная дисциплина, по которой оценщик сертифицирован. В приложение обычно выносится табличная информация, которая обосновы­вает использование в отчете тех или иных величин.

К наиболее распространенным недостаткам отчета об оценке относятся следующие. Бывают случаи, когда в отчете не указывается, какой именно стандарт стоимости использовал оценщик для оценки данного предприя­тия. Другим недостатком служит использование профессиональных терми­нов без их разъяснения или приведение в отчете терминов, имеющих раз­ное толкование, например таких, как ставка капитализации или денежный поток. Важно выбрать необходимую для потребителя степень детализации информации. Одинаково плохо как вдаваться в несущественные подробно­сти, так и не дать необходимой информации. Недопустимо принятие проти­воречивого отчета, т. е. отчета, в котором различные разделы находятся между собой в противоречии. Наиболее часто встречающийся недостаток, кото­рый объективен для России, – неправильный отбор информации по пред­приятиям-аналогам. Связано это, прежде всего с малым количеством досто­верной информации по рыночным сделкам.

Дата добавления: 2016-12-28 ; просмотров: 1093 | Нарушение авторских прав