Линия надежности рынка

Учебно-методическое обеспечение по темам дисциплины

чувствительность = доходность акции/доходность рынка.

Метод линии надежности рынка – дает основу оценке относительных преимуществ ценных бумаг. Рассчитывается «безопасная ставка» из средней доходности рынка. Определяется ставка дохода, который должны получить инвесторы от ценных бумаг. Если доходность ценных бумаг ниже этой ставки, значит, инвесторы получают прибыль меньше, чем следует, а цены на ценные бумаги завышены. Если же доходность выше необходимой ставки, то инвесторы получают больше, чем должны, и это выгодное вложение капитала.

Для оценки общего состояния биржи, ее основных тенденций и осуществления прогнозов применяется индексный метод, а именно, биржевые индексы.

Наиболее распространенным в финансовых кругах является индекс Доу-Джонса. Это первый финансовый индикатор, рассчитываемый на основе трех специализированных отраслевых индексов: промышленного, автотранспортного и коммунального.

I Д-Д(пром) = суммарная цена акций 30 корпораций/К

I Д-Д(трансп) = суммарная цена акций 20 корпораций/К

I Д-Д(коммун) = суммарная цена акций 15 корпораций/К

К – корректирующий коэффициент по числу корпораций (акций).

В целом этот индекс показывает средний показатель движения курса (цен) акций.

Среди отечественных индексов, претендующих на звание финансового биржевого индикатора, можно назвать: КБ- индекс и L-индекс. Они по-разному отражают тенденцию рынка на определенный момент, так как в КБ-индексе изначально допущена ошибка в расчетах.

КБ-индекс – средняя арифметическая из темпов роста курсовых цен, скорректированная на уровень инфляции.

В чем, собственно говоря, не было необходимости, т.к. индекс отражает одну и ту же тенденцию с небольшой разницей в значении из-за инфляции. И этот индекс нарушает правило однородности совокупности (в расчет включены акции украинских и российских корпораций).

L-индекс – средняя арифметическая, простая из изменений цен; средняя геометрическая из темпов роста стоимости акций.

Формула расчета этого индекса постоянно изменялась. Неизвестными остаются принципы и методы отбора акций, а также, каким образом учитывается изменение структуры эмитентов в индексе.

Основные категории и понятия

Рынок ценных бумаг.

Тестовая проверка знаний

1. Фондовая биржа включает в себя рынки:

а) ЦБ, драг. металлов, интеллектуальных разработок;

б) ЦБ, драг. металлов, валют;

в) ЦБ, эмитентов, интеллектуальных разработок.

2. Под производными финансовыми инструментами понимают:

а) опционы, фьючерсы;

б) акции, облигации;

в) все ответы верны.

3. Доходность акций/доходность рынка:

а) чувствительность акции;

б) реакция акции;

в) результативность акции.

4. Индекс Доу-Джонса рассчитывается на основе:

а) 3 специализированных отраслевых индексов;

б) 5 специализированных отраслевых индексов;

в) 3 специализированных межрегиональных индексов.

Решение типовых задач

Чистый доход компании составил 20 млн. грн., с которого она выплачивает по 1 грн. на каждую акцию в виде дивидендов. Всего выпущено 2 млн. акций. Определить коэффициент выплат.

Кв = = 10%

Корпорация 10% своего дохода распределяет среди акционеров.

Банк в начале года приобрел акции корпорации по цене 60 грн., а в конце года они продавались уже по 70 грн. Величина дивидендов за этот период составляет 3 грн. на акцию. Определить полный доход от акций.

Полный доход = (3+70-60)/60*100% = 21,7 %

Вопросы для самоконтроля

Задачи биржевой статистики.

Система показателей фондовых бирж.

КБ-индекс и L-индекс.

Модели оценки рисков ценных бумаг.

Тема 8. Статистика страхования

Страхование – это система экономических отношений, которые заключаются в создании за счет предприятий, учреждений, населения специального фонда средств и использование его для возмещения затрат вследствие несчастных случаев и прочих неблагоприятных случайных явлений.

Задачи статистики страхования:

¨ изучение тенденций развития страховой продукции и спроса на нее;

¨ изучение состава застрахованных объектов, оценка риска и убытков, связанных с ним;

¨ анализ эффективности деятельности страховых компаний.

Главной задачей статистики страхования является обеспечение страховых органов необходимой статистической информацией, а также выявление тенденций и закономерностей появления страховых случаев.

Линия рынка ценных бумаг | Security Market Line, SML

Линия рынка ценных бумаг (англ. Security Market Line, SML) является графической интерпретацией зависимости риска отдельной ценной бумаги, мерой которого выступает бета-коэффициент, и нормой доходности, которую будут требовать инвесторы за его принятие. При этом, чем выше будет уровень принимаемого риска, тем большая компенсация должна быть предложена инвестору.

Уравнение линии рынка ценных бумаг

Графическое построение линии рынка ценных бумаг базируется на уравнении, в основе которого лежит модель оценки капитальных активов (англ. Capital Assets Price Model, CAPM).

где k_i – требуемая норма доходности для i-ой ценной бумаги;

β_i – бета-коэффициент i-ой ценной бумаги.

k_M – требуемая доходность рыночного портфеля.

Интерпретация графика линии рынка ценных бумаг

Если известна безрисковая процентная ставка и требуемая доходность рыночного портфеля, то график линии ценных бумаг будет выглядеть следующим образом:

1. Для ценных бумаг с нулевым уровнем риска, бета-коэффициент которых равен 0, требуемая норма доходности будет равна безрисковой процентной ставке. Аналогично, требуемая норма доходности портфеля ценных бумаг с β=0 будет также равна безрисковой процентной ставке.
2. Наклон линии рынка ценных бумаг свидетельствует о неприятии риска (англ. Risk Aversion) в экономике и зависит от величины премии за риск для рыночного портфеля, которая рассчитывается как разница между требуемой доходностью рыночного портфеля и безрисковой процентной ставкой (k_M-k_RF). Соответственно, чем выше будет требуемая доходность рыночного портфеля, тем сильнее будет ее наклон.
3. Как линия рынка ценных бумаг в целом, как и позиция отдельной ценной бумаги на ней, могут меняться с течением времени под воздействием различных факторов, например, изменения процентных ставок, склонности инвесторов к риску, изменения бета-коэффициента отдельных ценных бумаг и т.д.

Пример

Предположим, что в настоящий момент безрисковая процентная ставка составляет 5%, а требуемая доходность рыночного портфеля 12%. В этом частном случае уравнение SML будет иметь вид:

Графически эта зависимость будет выглядеть следующим образом:

Рассмотрим две ценные бумаги: акции Компании А с β=0,5 и акции Компании Б с β=2. Подставив эти значения в уравнение получим, что для акций Компании А с относительно низким уровнем риска требуемая норма доходности составит 8,5%, а для акций Компании Б 19%.

Проблемы при использовании

Основной проблемой практического применения линии рынка ценных бумаг является то, что она базируется на тех же исходных положениях, что и модель оценки капитальных активов CAPM (Подробнее о них можно прочитать здесь). В силу тех обстоятельств, что реальные рынки не характеризуются абсолютной степенью эффективности, различные инвесторы имеют различные возможности по привлечению дополнительного финансирования (как по объему, так и по процентным ставкам), а налоги и транзакционные издержки оказывают значительное влияние на формирование индивидуального портфеля, множество доступных на рынке ценных представляют собой не прямую линию, а некую нечеткую совокупность. Если на этом графике построить линию SML, то часть ценных бумаг окажется выше, а часть ниже нее.

Также одной из основных причин такой ситуации является то, что бета-коэффициент используется в качестве полной меры риска, связанного с инвестированием в определенную ценную бумагу. На реальных рынках существуют и другие риски, которые оказывают влияние на требуемую норму доходности, и приводят к сдвигу отдельной ценной бумаги от линии рынка ценных бумаг. Однако если принять предположение, что бета-коэффициент является полной мерой риска, то ценные бумаги, находящиеся выше линии SML будут недооценены рынком, поскольку предлагают инвесторам более высокую доходность при более низком риске (бета-коэффициенте). Напротив, ценные бумаги, доходность которых находится ниже линии SML, будут переоценены рынком, поскольку обладают меньшей требуемой нормой доходности при более высоком уровне риска.

Когда входить в рынок: Надёжные сигналы для открытия позиции

Что такое трейдинг? Это покупка и продажа финансовых инструментов с целью извлечения прибыли из разницы курсов. Купить дешевле и продать дороже, либо наоборот, продать дороже, а затем выкупить дешевле – это и есть трейдинг. В сущности, суть работы любого трейдера в конечном итоге сводится к определению двух основных моментов:

1. Момента входа в рынок (открытия позиции);
2. Момента выхода из рынка (закрытия позиции).

От правильного их определения, в конечном итоге зависит успешность торговли. Оба эти момента одинаково важны и их правильное определение требует от трейдера определённых знаний и опыта работы.

Что касается знаний, то базовую информацию по правильному входу в рынок, я дам вам в этой статье (более подробно всё это расписано на страницах данного сайта, по ходу текста будет ряд ссылок), а опыт, опыт – дело, как говорится, наживное. Для его безопасного (для вашего кошелька) приобретения я настоятельно рекомендую использовать демо-счёт.

Ниже мы с вами рассмотрим основные, наиболее надёжные точки входа в рынок. Все они базируются на основном инструменте технического анализа – уровнях (и линиях) поддержки и сопротивления. Я ни в коем случае не хочу сказать о том, что это единственно возможные точки входа в рынок. Я говорю лишь о том, что с моей точки зрения это наиболее надёжные сигналы для открытия позиции (они многократно подтверждались в течение всего моего опыта работы в качестве трейдера, а потому заслужили вполне определённую степень доверия).

Вход в рынок после пробоя уровня

Торговля на пробой уровней поддержки и сопротивления основана на том, что если уж цена смогла пробить отметку, сдерживающую её на протяжении достаточно длительного времени, то это всерьёз и надолго. То есть, пробив уровень, цена, как правило, продолжает своё движение в направлении пробоя. Причём движение это зачастую довольно мощное и быстрое (чем сильнее был пробитый уровень, тем, как правило, мощнее движение после его пробоя).

Открывать позицию можно сразу после подтверждения пробоя уровня (закрытием очередной свечи за его пределами).

Входить в рынок также можно отложенными ордерами, установленными за пределами уровней на расстоянии, исключающем их срабатывание за счёт случайного ценового шума.

Осторожно: ложный пробой

Каждый более-менее опытный трейдер наверняка не раз сталкивался с таким понятием как ложный пробой уровня. Ложные пробои съели и огромное количество депозитов начинающих трейдеров, когда те, пренебрегая элементарными правилами управления капиталом, ставили всё на, казалось бы, такой надёжный сигнал технического анализа рынка, как пробой уровня поддержки или уровня сопротивления.

Ложный пробой возникает, когда цена пробившая уровень и закрывшаяся за его пределами (подтверждая тем самым пробой), не продолжает движение в направлении пробоя, а возвращается обратно за уровень.

Подробнее о ложных пробоях, причинах их возникновения и способах их идентификации читайте здесь: Ложный пробой уровня.

Вход в рынок после пробоя и тестирования уровня

Этот метод предполагает гораздо большую надёжность в сравнении с предыдущим. Если цена, протестировав пробитый уровень, не ушла обратно за его пределы, а вернулась к движению в направлении пробоя, то это практически 100% гарантия истинности пробоя.

Однако следует иметь в виду, что цена далеко не всегда возвращается к пробитому уровню (особенно в случае пробоя действительно сильных уровней). Поэтому, ожидая тестирования, вы можете упустить действительно сильные ценовые движения. Здесь каждый должен выбирать: либо надёжность, при относительно небольшом количестве торговых сигналов, либо, наоборот – большее количество торговых сигналов (и возможно больший потенциал ценового движения), но при меньшей степени их надёжности.

На рисунке ниже, показан пример открытия позиции после пробоя и тестирования уровня сопротивления.

Как видите, позиция открывается только после того, как цена, протестировав уровень, закрыла очередную свечу в направлении пробоя (подтвердила свой разворот).

Вход после пробоя и тестирования линии тренда

Линия тренда по своей сути является линией поддержки/сопротивления. Для восходящего тренда это линия поддержки, для нисходящего – линия сопротивления.

Уровень поддержки/сопротивления представляет собой горизонтальную линию соответствующую определённой цене, в отличие от линии тренда, которая является частным случаем уровня и проходит под углом к оси времени.

Торговать простой пробой трендовой линии не рекомендуется по причине крайне низкой надёжности такого рода сигнала. А вот тогда, когда цена после пробоя протестирует прорванную линию и подтвердит тем самым истинность пробоя, появляется действительно хорошая возможность для открытия позиции.

На рисунках ниже представлены примеры входа в рынок после такого рода пробоев. Вот пример входа в рынок после пробоя и тестирования линии восходящего тренда:

А вот такой же пример, только с нисходящим трендом:

Вход в рынок после отбоя от уровня

Эта стратегия, хотя и является противоположно направленной относительно описанной в предыдущих пунктах, тем не менее, основана на том же постулате о силе технических уровней. Цена может либо пробить сильный уровень поддержки/сопротивления (и это обычно сопровождается достаточно сильным импульсом ценового движения), либо отразиться от него (что происходит значительно чаще пробоев).

В торговле на отбой от уровней, я рекомендую использовать всё те же, старые добрые отложенные ордера.

Вход в рынок после отбоя от линии тренда

Это частный случай торговли на отбой от уровня. Всё точно также, ждём пока цена отразится от трендовой линии, и открываем позицию в направлении текущего тренда. Но здесь есть один нюанс: позицию следует открывать на третьей точке отскока от линии тренда.

Почему именно на третьей? Ну, во-первых исходя из того, что пока не возникнут первые две точки, вы просто не сможете провести саму линию тренда, а во-вторых, потому что третья точка являющаяся, по сути, подтверждением трендовой линии, легко может стать и последней.

Дело тут в том, что локальный тренд, видимый в окне графика с определённым таймфреймом, может быть всего лишь откатом другого глобального тренда, который можно заметить на графиках с большим периодом. Как показывает мой опыт торговли, чем длиннее тренд (больше касаний цены о трендовую линию), тем больше вероятность его разворота.

Так что лучше ковать железо пока оно горячо и входить в рынок сразу после отскока цены от третьей точки трендовой линии.

Пример входа в рынок на отскоке от восходящей линии тренда:

Пример входа в рынок на отскоке от нисходящей линии тренда:

Заключение

Я рассказал вам о тех основных способах входа в рынок, которые наилучшим образом показали себя в моей торговой практике. Как уже говорилось выше, все они основаны на краеугольном камне всего технического анализа рынка – линиях поддержки и сопротивления. Кстати, возможно именно это и объясняет их надёжность относительно других стратегий входа в рынок.

Возможно, я перечислил далеко не все достойные внимания способы, и вы можете предложить ещё пару тройку вариантов. А может быть, вы хотите обсудить какую-либо стратегию входа? В таком случае приглашаю вас присоединиться к беседе в качестве комментатора (форма комментирования находится сразу под статьёй).

Что касается определения момента выхода из позиции, то задача эта не менее важная, чем вход в неё (многие трейдеры небезосновательно считают её даже более важной и ответственной), а потому требует для своего решения соответствующих методик и стратегий. Стратегия выхода из позиции (как и стратегия входа в неё) должна быть чётко прописана в торговой системе трейдера. Для того, что бы составить для себя некоторое представление об основных способах закрытия позиции, я рекомендую вам ознакомиться с этими двумя статьями:

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Построение системы управления проектными рисками Текст научной статьи по специальности « Экономика и бизнес»

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Городнов А.Г., Воронцов А.В., Ефимычев Ю.И.

Текст научной работы на тему «Построение системы управления проектными рисками»

ПОСТРОЕНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТНЫМИ РИСКАМИ

А. Г. ГОРОДНОВ, кандидат экономических наук, генеральный директор ЗАО «Алтекс-группа компаний»

A.B. ВОРОНЦОВ, экономист отдела инвестиций НИИ измерительных систем им. Ю.Е. Седакова

Ю.И. ЕФИМЫЧЕВ, доктор экономических наук, профессор НГУ им. Н.И. Лобачевского (г. Нижний Новгород)

Проблема управления рисками существует в любом секторе экономики, так как принятие управленческих решений всегда происходит в условиях неопределенности. В качестве количественной оценки неопределенности используется категория риска, под которой понимается измеримая вероятность потери части дохода.

Для создания механизма эффективного управления в условиях неопределенности и риска предприятию необходимо построить систему риск-ме-неджмента, исходя из следующих принципов:

1) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

2) нельзя рисковать многим ради малого;

3) следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что необходимо определить максимальный убыток по каждому инвестиционному проекту, сопоставить его с показателями экономической эффективности проектов и определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Авторы предлагают разбить процесс управления рисками наряд этапов (рис.1).

Определение целей оценки риска. Цели оценки риска определяются исходя из целей управления предприятием, реальность достижения которых необходимо проверить в результате осуществления процедуры оценки риска. Так, если менеджеру предприятия необходимо ответить на вопрос: существует ли гарантия получения прибыли, и выясняется, что вероятность убытков огромна, то нет

необходимости использовать сложные методики оценки риска, поскольку для принятия управленческого решения необходимая информация уже получена. В противном случае, если возможность убытков не ведет к губительным для предприятия последствиям (например, ожидается прибыль от других проектов), то необходимо осуществить оценку риска для его минимизации в дальнейшем.

Сбор и обработка информации. Это информационный блок системы управления рисками, включает в себя 2 блока информационных потоков:

• информация о внешней среде, так как любой проект внедряется в реально существующую внешнюю среду;

• информация о внутренней среде предприятия, полученная из финансовой и статистической отчетности предприятия.

Требования, предъявляемые к качеству информации, с помощью которой оценивается риск, должны быть следующими достоверность, объективность, однозначность, полнота, стоимость, значимость информации для оценки риска информации.

Авторы считают, что существует следующая зависимость между вероятностью риска принятия неправильного управленческого решения и объемом и качеством полученной информации.

Из графика видно, что большая вероятность возникновения риска соответствует минимуму качественной информации.

Построение математического аппарата. Он необходим для анализа и оценки факторов риска.

Определение цели управления рисками

Сбор и обработка информации

Построение математического аппарата

Эффективность системы управления рисками

Здесь так же формируется информация о допустимом уровне риска, который готово нести предприятие по конкретному проекту.

Идентификация рисков. На этом этапе необходимо выявить все или по крайне мере максимально возможное число рисков (рисковое поле инвестиционного проекта).

В экономической литературе нет единой общепринятой системы классификации рисков — в трудах различных авторов риски в общей сложности представлены более чем 220 видами в различных классификационных комбинациях [1]. Говоря о проектных рисках, следует отметить, что к ним относятся риски чрезвычайно широкого круга человеческой деятельности: экономический (маркетинговый, управленческий), региональный, политический, законодательный, социальные, экологический, производственный и т.д.

Рис. 1. Схема управления рисками проектов

Рис. 2. Зависимость риска и информации

На этом этапе необходимо определить наиболее распространенные риски проектов предприятия. Для ограничения исследуемых ситуаций можно создать матрицу рисков, которые присущи конкретному проекту предприятия, в следующем виде.

^”^^^Наименование —^проекта Вид риска 1 2 3 N ВСЕГО каждого вида риска

ВСЕГО рисков проекта

Изданной матрицы можно определить наиболее рисковые инвестиционные проекты и наиболее часто встречающиеся виды рисков.

С целью определения приоритетности факторов риска по частоте их повторения для совокупности рассматриваемых проектов используется часто применяемый аппарат многофакторного анализа [2] – диаграмма Парето и кумулятивная кривая Лоренца. При этом необходимо учитывать весовые коэффициенты, так как факторы риска неравноценны в смысле потерь или в смысле затрат на устранение последствий риска, как это предложено авторами в работе [3].

Измерение риска. В мировой практике менеджмента используются различные методы количественной и качественной оценки рисков. К наиболее распространенным из них следует отнести: анализ чувствительности критериев эффективности, метод сценариев, метод Монте-Карло (имитационное моделирование), метод экспертных оценок. Любой из них обладает своими достоинствами и недостатками, которые достаточно хорошо представлены в специальной литературе. В зависимости от целей управления рисками, глубины и точности оценки, выбирается один из указанных выше методов.

Проверка эффективности проекта с учетом рисков. 1. Определяется влияние различных видов риска на целевые (основные) показатели эффективности проекта с помощью метода факторного анализа: рассчитывается изменение показателей эффективности инвестиционного проекта в ответ на 1%-е изменение факторов с учетом особенности цепной подстановки. Определяется коэффициент чувствительности показателей эффективности по следующей формуле: С=(ДЭ/Эох 100%) / (АР/К х 100%), где Эо — базовое значение показателя эффективности инвестиционного проекта в соответствии с алгоритмом цепной подстановки;

ДЭ – изменение значения показателя эффективности за счет изменения фактора на 1 % Д^/7 0) и обратного (С. 1) влияния.

2. Установление «премии за риск», то есть дополнительного инвестиционного дохода, требуемый инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Для графической характеристики зависимости размера инвестиционного дохода и суммы премии за риск от уровня систематического риска по объекту инвестировании строится так называемая «линия надежности рынка» (рис. 3).

Линия надежности рынка показывает, как с ростом уровня систематического риска по объекту инвестирования должен соответственно возрастать размер премии за риск и общий уровень инвестиционного дохода.

Количественно размер инвестиционного дохода с учетом премии за риск по конкретному проекту определяется по формуле:

ИДР=ИД6+ (Щ – ИД6)*р, где ИД6 – уровень инвестиционного дохода по безрисковым инвестициям:

ИД – средний уровень инвестиционного дохода на рынке (среднерыночная норма дохода па капитал);

(3 – бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по данному объекту инвестирования.

Снижение риска. Все методы по минимизации риска могут быть разделены на профилактические или упреждающие и компенсационные. Задача первых минимизировать возможность наступления негативного, нежелательного события или снизить величину ущерба, задача вторых — оптимизировать систему компенсации рисков в случае

Линия надежности рынка

Размер премии за риск

Уровень дохода по безрисковым инвестициям

Рис.3. Линия надежности рынка, определяющая размер премии за риск. [4]

Анализ эффективности системы управления рисками проектов

Наименование проекта Вид риска Причины Оценка риска Принятые меры по ограничению риска Эффект

их наступления. Более подробную характеристику этих методов можно найти в экономической литературе [5].

Выбор того или иного метода (или их совокупности) определяется в зависимости от особенностей рисков конкретного инвестиционного проекта.

В случае если величина риска и вероятность его наступления высоки, то предприятию следует отказаться от реализации данного проекта. Для принятия решения о применении этого метода требуется наличие наиболее полной информации о ходе развития событий, так как предприятие теряет возможность получения дополнительной прибыли

Эффективность системы управления рисками. Для анализа эффективности системы управления рисками проектов может быть построена таблица, имеющая следующую форму (см. таблицу).

Для реализации системы управления рисками на предприятии нужно четко определить, кто на предприятии занимается риском: кто оценивает риск, кто готовит отчетность, кто устанавливает лимиты, кто их контролирует и т. д. С этой целью руководству предприятия можно создать специальную группу (или отдел), занимающуюся вопросами оценки рисков проектов и выработкой стратегии и тактики управления рисками, на которую возлагаются следующие задачи:

• разработка методики контроля рисков в инвестиционной деятельности;

• установление уровня приемлемого риска (компромисс «рискованность – доходность»);

• установление способов минимизации риска и

постоянный мониторинг затрат на их реализацию;

• эффективное управление активами и пассивами предприятия, нахождение компромисса между рискованностью и доходностью инвестиционных проектов.

• разработка вариантов и принятие решений по выходу из кризисных ситуаций. Предложенная выше система управления рисками представляет собой не только порядок действий в рамках конкретного проекта, но и в рамках предприятия в целом.

1. Агафонова И. П. Характеристика и классификация рисков инновационного проекта. // Управление риском. – 2003.-№ 4,- С. 35.

2. Михайлова М. Р., Поздеева Н. С. Диаграмма Па-рето: новые возможности // Методы менеджмента качества. — 2002.- № 9.- С. 21.

3. Микульчик A.A., Воронцова A.B. Методология комплексной оценки рисков в инновационном процессе научно-производственного комплекса // Экономика и производство. -2003.-№ 3.-С.13.

4. Сидоренко C.B. Прогнозирование инвестиционного дохода в условиях неопределенности и риска на промышленных предприятиях // Инновации,- 2002.-№ 2, 3.- С. 70.

5. Буянов В.П. Учет рисков в экономических решениях коммерческой фирмы // Управление риском. – 2003.-№ 1,- С. 60.

УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА

Финансовый риск оказывает серьезное влияние на многие ас­пекты хозяйственной деятельности предприятия, однако наиболее значимое его влияние проявляется в двух направлениях: 1) уровень риска оказывает определяющее воздействие на формирование уров­ня доходности финансовых операций предприятия — эти два показа­теля находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему „доходность — риск”; 2) финансовый риск является основ­ной формой генерирования прямой угрозы банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наи­более ощутимыми.

Риски, сопровождающие финансовую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционирова­нии любого предприятия и поэтому требуют серьезного внимания со стороны финансовых менеджеров. Учет фактора риска в процессе управления финансовой деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оцен­ке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые по­следствия для хозяйственной деятельности предприятия.

Использование соответствующего методического инструмента­рия учета фактора риска в финансовой деятельности предприятия требует предварительного рассмотрения базовых понятий в этой об­ласти. Ниже рассматриваются основные базовые понятия, связанные с учетом фактора риска.

РИСК— возможность наступления неблагоприятного события, свя­занного с различными видами потерь.

ФИНАНСОВЫЙ РИСК— совокупность специфических видов риска, генерируемых неопределенностью внутренних и внешних усло­вий осуществления финансовой деятельности предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК—риск, присущий отдель­ным финансовым операциям предприятия, или отдельным фи­нансовым инструментам, используемым им в процессе хозяй­ственной деятельности.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК— общий риск, присущий сфор­мированной совокупности финансовых инструментов, связан­ных с осуществлением определенных видов финансовых опе­раций. Основными видами портфельного риска на предприятии могут выступать: риск инвестиционного портфеля (сформиро­ванной совокупности ценных бумаг); риск кредитного портфеля (сформированной совокупности дебиторской задолженности по предоставленному коммерческому или потребительскому кре­диту); риск депозитного портфеля (сформированной совокуп­ности депозитных счетов предприятия в коммерческих банках) и другие.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК— риск, связанный с из­менением конъюнктуры всего финансового рынка (или отдель­ных его сегментов) под влиянием макроэкономических факто­ров. Он возникает для всех участников этого рынка и не может быть устранен ими в индивидуальном порядке.

НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК—совокупная ха­рактеристика внутренних финансовых (инвестиционных) рисков, присущих деятельности конкретных хозяйствующих субъектов (эмитентов ценных бумаг, дебиторов и т.п.).

БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ— норма доходности по фи­нансовым (инвестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода. Этот показатель ис­пользуется обычно как основа расчета необходимой нормы до­ходности по финансовым операциям с учетом премии за риск.

БЕЗРИСКОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ— финансовые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли.

УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА— показатель, характеризующий вероятность возникновения определенного вида риска и раз­мер возможных финансовых потерь при его реализации.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И РИСКА— одна из основ­ных базовых концепций финансового менеджмента, определяе­мая прямой взаимосвязью этих двух показателей. В соответ-

ствии с этой концепцией рост уровня доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается повышением уровня их риска и наоборот. Конкретные количе­ственные соотношения на шкале „доходность — риск” опреде­ляются „Ценовой Моделью Капитальных Активов”.

ВЕРОЯТНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА— измеритель частоты воз­можного наступления неблагоприятного события, вызывающе­го финансовые потери предприятия.

БЕТА-КОЗФФИЦИЕНТ (БЕТА)— показатель, характеризующий уро­вень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка. Бета-коэффициент измеряет уровень как индивидуаль­ного, так и портфельного систематического риска. Чем выше значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематичес­кого и общего риска по конкретному финансовому инструменту или их портфелю в целом.

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ— модель определе­ния необходимого уровня доходности отдельных финансовых (фондовых) инструментов с учетом уровня их систематического риска, измеряемого с помощью бета-коэффициента. Расчетный механизм этой модели учитывает необходимый размер премии за риск.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК— дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, ко­торый может быть получен по безрисковым финансовым опе­рациям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропор­ционально увеличению уровня систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту. Основой определения этой количественной зависимости является гра­фик „Линии надежности рынка”.

„ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА”– графический метод определения зависимости между уровнем систематического риска по кон­кретному финансовому инструменту (ценной бумаге) и уровнем необходимой доходности по нему (этот график будет приведен и рассмотрен при изложении соответствующего раздела мето­дического инструментария учета фактора риска).

С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конк­ретный методический инструментарий учета фактора риска, позволя­ющий решать связанные с ним конкретные задачи управления фи­нансовой деятельностью предприятия.

I. Методический инструментарий оценки уровня финансово­го рискаявляется наиболее обширным, так как включает в себя раз­нообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые ме­тоды осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уров­нем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных рас­четных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алго­ритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

где — уровень соответствующего финансового риска;

— вероятность возникновения данного финансового риска;

— размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а веро­ятность возникновения финансового риска — одним из коэффициен­тов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэф­фициентом и др.) Соответственно уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показате­лем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изуча­емого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуще­ствления финансовой операции) по отношению к его средней вели­чине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

где — дисперсия;

— конкретное значение возможных вариантов ожидаемого _ дохода по рассматриваемой финансовой операции;

— среднее ожидаемое значение дохода по рассматривае­мой финансовой операции;

; — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции л — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оцен­ке уровня индивидуального финансового риска, так же как и диспер-

спя определяющий степень колеблемости и построенный на ее осно­ве. Он рассчитывается по следующей формуле:

где — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

, — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого

дохода по рассматриваемой финансовой операции;

— среднее ожидаемое значение дохода по рассматривае­мой финансовой операции;

— возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

— число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень финансового рис­ка по инвестиционной операции по следующим данным: на рассмотрение представлено два альтернативных инве­стиционных проекта (проект ..А” и проект „Б”) с вероят­ностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 3.2.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Для студента самое главное не сдать экзамен, а вовремя вспомнить про него. 10334 – | 7636 – или читать все.

134.249.83.1 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно